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迪瑞医疗2017年报及18年一季报点评:产品结构优化,新品收获在即

时间:2018-04-26    机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司封闭仪器投放带动试剂保持快速增长,产品结构不断优化,2018年妇科分泌物等新品陆续开展销售推广,有望培育新增长点,维持增持评级。

维持增持评级。考虑公司新品投放节奏,调整2018/2019年EPS至1.41/1.85元(原为1.50/1.82元),预测2020年EPS为2.44元。公司战略新品推广在即,产品线日益丰富,竞争力进一步增强,参考行业可比公司估值,上调目标价至56.4元,对应2018年PE40X,维持增持评级。

业绩符合预期。公司2017年实现营业收入8.68亿元(+14.37%),归母净利润1.67亿元(+33.77%),扣非净利润1.44亿元(+30.25%)。公司2018年Q1实现营业收入1.89亿元(+22.46%),归母净利润3453万元(+25.94%),扣非净利润3221万元(+25.98%),整体业绩稳定增长,符合市场预期。

产品结构优化,封仪器投放带动试剂快速增长。公司持续推进封闭仪器的销售,并加大高毛利试剂销售力度,产品结构不断优化,毛利率稳步提升。2017年公司仪器收入3.23亿,平稳增长5.71%。2017年和2018Q1试剂分别增长19.92%和29.80%,预计生化及尿有形试剂产品继续保持高速增长。宁波瑞源2017年和2018年Q1收入分别增长9.42%和13.51%,年扣非净利润1.00亿元,完成最后一年业绩承诺。

研发创新收获在即,不断培育新增长点。2017年公司继续加大研发投入,完成妇科分泌物、化学发光、全自动尿液、五分类血细胞分析等多种新型仪器和试剂注册、转产工作,进一步拓宽产品线。其中公司新推出全球首创的全自动妇科分泌物分析系统,国内潜在空白市场超12亿元,潜力巨大。随着公司几大新品的销售推广陆续开展,有望成为公司新的增长点。

风险提示:仪器出口下滑风险;新品上市推广进度低于预期。