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迪瑞医疗:前三季度收入平稳增长,期待17年成长拐点

发布时间:2016-10-16    研究机构:方正证券

迪瑞医疗(300396)发布2016年三季度业绩预告:公司16年Q1-Q3实现净利润0.84-1.03亿,同比增长10%-35%;其中2016Q3单季度实现净利润约0.24-0.28亿,同比下滑1%-15%。

收入维持平稳增长。我们预计公司母公司前三季度收入增速维持10%左右,与上半年母公司收入增速基本持平;收购控股子公司宁波瑞源前三季度收入增速略高于母公司收入增速,亦与其自身上半年增速基本持平。

财务费用等因素拖累三季度利润增速。2016Q3公司净利润同比下滑1%-15%,略低于我们前期预期(2016H1公司净利润增速30%左右),三季度利润增速下降主要源于两大因素:一、财务费用增长进一步加快,我们预计公司2016Q1\Q2\Q3财务费用分别为400万、300万、700万;二、并表因素,宁波瑞源从去年9月即开始并表。仅看母公司报表并加回财务费用计算,公司母公司上半年实际利润增速约10%左右,我们预计第三季度母公司实际利润增速亦与上半年接近持平。

17年经营业绩拐点或将到来。14年下半年上市后公司即制定了仪器带动试剂增长的捆绑式销售策略,15年、16年H1分别捆绑销售450、350台生化仪。受益于捆绑生化仪仪器对生化试剂销售的拉动作用(每年5-10万),公司今年起自有生化试剂增长即显著加速。但由于财务费用、仪器让利等因素,我们预计公司母公司净利润增速17年起才会显著加快。

外延并购陆续落地,未来仍可期待。2015年至今公司已公告三项重要收购,分别为宁波瑞源51%股份、武汉兰丁医学10%股份,厦门致善生物10%股份。公司目前已有专门团队负责并购项目的筛选、谈判,未来或仍有可能落地新并购项目。

盈利预测:我们预计公司16-18年净利润分别为1.48亿、1.77亿、2.09亿,EPS分别为0.96元、1.15元、1.36元。公司一年期合理股价为50元,对应16年估值52倍。维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示:宁波瑞源整合不达预期;外延并购不达预期

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