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迪瑞医疗:化学发光即将放量,公司产品逐渐丰富

发布时间:2016-10-25    研究机构:华金证券

投资要点

收入同比增长40.45%,费用拖累净利增速:公司发布2016年三季报,2016年全三季度公司实现营业收入5.12亿元,同比上升40.45%,归母净利润8974万元,同比上升17.43%。其中篇三季度公司实现营业收入1.77亿元同比上升27.94%,归母净利润2730万元,同比下降3.88%。公司三季度净利润增速有所放缓,主要是由于公司2015年现金收购宁波瑞源导致公司的费用尤其是财务费用大幅上升,2016年前三季度公司销售费用7,864.78万元,同比上升24.29%,管理费用11,951.49万元,同比上升58.07%,财务费用371.62万元,同比上升132.77%。

化学发光研发稳定推进,化学发光即将放量:2015年,公司完成了CM-240化学发光测定仪的注册工作,该仪器采用吖啶酯直接化学发光技术(雅培技术),发光原理上相比国内同行较为领先。近期公司22项化学发光体外诊断试剂产品获得注册证,另有多项化学发光试剂产品进入产品报批阶段,预计今年年底有可能陆续获批,公司化学发光产品即将实现放量。我们认为,化学发光产品市场拥有很大的成长空间和进口替代空间,进入化学发光市场有望为公司持续贡献业绩。

捆绑销售成效显现,试剂占比逐年上升:目前,公司正在从以仪器销售为主,凭借仪器打开市场,扩大市场占有率的第一阶段,转入仪器与试剂销售相结合,用仪器带动试剂的销售的第二阶段。2012-2015年公司试剂收入占比分别为14.40%、18.90%、20.66%和35.22%,公司试剂的收入占比逐年上升,仪器的占比逐渐下降,公司已经进入了第二阶段,即“仪器+试剂”模式,试剂较高的毛利率水平带动了公司整体毛利率水平的提升。

外延并购持续落地,产品线逐渐丰富:2016年1月,公司受让兰丁高科10%股权,开始布局肿瘤早诊业务,同年5月,公司受让致善生物6.61%股份,进入PCR分子诊断领域。公司通过外延并购的方式不断丰富公司的产品线,为公司业绩提供新的增长点,未来仍存在较强的并购预期。

投资建议:我们预测公司2016年2018年每股收益分别为0.95、1.14和1.33元,给予增持一A建议,6个月目标价为51元,相当于2016年53.68倍的动态市盈率。

风险提示:新产品获批进度或低于预期,市场竞争加剧。

申请时请注明股票名称