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迪瑞医疗:布局产业链,试剂高增长

发布时间:2015-08-20    研究机构:西南证券

事件:公司2015年上半年实现营业收入2.26亿元,同比增长6.6%,归母净利润0.48亿,同比增长8.5%。公司业绩整体增长稳健,基本符合预期。

试剂收入同比增长33%超预期,仪器收入占比58%为主要收入来源。1)2015上半年公司实现试剂收入6173万元,收入占比27%,同比增长33%,增速快于预期,试剂领域将是公司未来发展重点;2)报告期内实现仪器收入1.32亿元,占比58%,为公司主要收入来源,同比增速下滑4%,我们初步判断可能是公司为了促进试剂销售,牺牲了部分仪器收入所致;3)未来公司将积极贯彻“试剂+仪器”的既定战略,以仪器带动高毛利试剂产品销售。

宁波瑞源预计四季度并表,将增厚下半年业绩。1)宁波瑞源拥有近120项生化试剂产品医疗器械产品注册证和年产两亿毫升的液体生化试剂生产线,主业收入和利润规模在体外诊断试剂行业排名第七;2)2015-2017年宁波瑞源承诺的扣非净利分别为4200万元、6600万元、9300万元,将显著增厚公司业绩;3)公司与宁波瑞源在产品、销售模式、销售渠道、研发及地域等多个方面均存在协同效应。

未来公司将立足尿检,打通产业链,同时积极开拓全球市场。1)公司尿液分析仪市场占有率超过30%,为国内尿检行业龙头。未来凭借领先技术水平将不断实现进口替代,扩大市场份额;2)除了重点发展的尿检领域,公司向肾功、肝功检测领域、血糖监测领域等非尿检领域布局,加快推出全自动化学发光免疫分析仪等新产品;3)公司还积极开拓国际市场,产品已经销售到100多个国家和地区,2011-2014年出口销售额占到公司当期主营业务收入均超过30%,未来公司将加大海外市场的力度,拟建立七个海外办事处和售后服务中心,以强大的营销服务网络和服务优势在市场竞争中抢占先机。

盈利预测及评级:预测2015-2017年每股收益分别为0.74元、1.06元和1.31元,对应PE分别为65倍、46倍、37倍。我们认为:公司作为东北地区IVD行业龙头和全国尿检行业的领导者,收购宁波瑞源进一步完善了公司“仪器+试剂”的产业链布局,在行业趋势向好的大背景下,具备长期增长的潜力。维持“买入”评级。

风险提示:收购进度或低于预期;公司业务整合或不顺利;行业增长或放缓;汇率波动风险。

申请时请注明股票名称